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航发产业链多环节公司一季度业绩佳,配置价值稳增,强调赔率、反转、新赛道三个视角。航发产业链多环节公司一季度业绩佳,景气向上趋势显著。例如,上游高温合金企业图南股份2023年Q1营业收入、归母净利润分别同比增长56.10％、106.89％;特种功能材料公司华秦科技一季度归母净利润同比增长49.11％,龙头企业业绩向上态势不减。除航发产业链外,航空装备产业链多个公司一季度经营业绩表现也较强,如三角防务一季度归母净利润同比增长54.21％,中航西飞预告一季度归母净利润同比增长41％～65％。当前军工处于估值底部、安全边际较高,考虑当前边际改善,以及新一轮采购预期有望逐步落地,行业配置价值较高。一方面,龙头价值稳增,板块β逐步改善增强,赔率视角,低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升,典型如航发产业链龙头企业,兼具业绩向上态势强、格局佳、多型号定型批产初期,且中长期有望受益民航国产替代,以及受良率改善与规模经济驱动、高附加值维修市场占比提升带来的盈利能力改善。另一方面,“新质新域“有望成为板块核心配置方向,伴随技术成熟度提升,无人机、卫星互联网、商业航天等均有望打开民用及国防新市场,例如本周一全军武器装备采购信息网发布《基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商 征集公告》,拟构建基于战术网络和军事智能化模型的智能网联系统方案。军工板块新技术、新领域的持续突破、拓展,板块中长期成长中枢不应被低估。总体来看,目前军工板块估值相对较低,但边际改善趋势明显,随复工复产稳步推进和后续新一轮采购订单预期的明朗、落地,国企改革持续深入,龙头价值稳增,板块β逐步改善增强,低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升。
把握三周期:我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期,装备现代化持续,新装备爬坡预期加强,军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期,新增产能支撑需求释放;库存周期,疫情好转+供应链稳定性提升,元器件下游终端需求回升,或开启补库周期。
布局三个视角:(1)赔率视角,低估值与景气兼备龙头企业值得重点关注:航发动力、紫光国微(电子组联合)、航发控制、图南股份(有色组联合)、中航高科、中航光电、中航重机、振华风光、国睿科技、光威复材;(2)底部反转,底部、机构持仓相对较少且底部有明显改善趋势:睿创微纳等;(3)新赛道视角,优选:中科星图(计算机组联合)、华秦科技、铂力特、华测导航(机械组联合)、中无人机。
风险提示:装备列装及交付不及预期;政策调整;价格波动风险等。
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